با وجود رسیدن تورم آمریکا به بالاترین سطح سه سال اخیر، طلا در آستانه چهارمین افت ماهانه است. در این گزارش میبینیم چرا اکنون نرخهای بهره، نه تورم، محرک اصلی قیمت طلا شدهاند.
معمولا گفته میشود وقتی قیمتها افسارگسیخته بالا میروند، دارایی مناسب برای خرید طلاست.
آگهی
آگهی
با این حال، تورم آمریکا اکنون در بالاترین سطح طی سه سال اخیر قرار دارد و بهای طلا برای چهارمین ماه متوالی در مسیر کاهش است و حدود یکچهارم پایینتر از رکورد تاریخی خود در ژانویه ۲۰۲۶ نوسان میکند.
فلزی که قرار است در برابر تورم از شما محافظت کند، فعلا درست برعکس عمل میکند.
چرا چنین شده است؟ پاسخ این پرسش یک سوءبرداشت اساسی درباره طلا را آشکار میکند و توضیح میدهد چرا این فلز گرانبها همیشه آن سپر تورمی که بسیاری تصور میکنند، نیست.
طلا از نرخهای بهره بالاتر و رشد سود شرکتها آسیب میبیند
نخست باید دید طلا چه نیست. طلا نه مانند اوراق قرضه کوپن میپردازد و نه مثل سهام سود نقدی.
به همین دلیل طلا نسبت به بازدهیهایی که در سایر بازارها فراهم است، بهشدت حساس است.
وقتی بازده اوراق قرضه دولتی تقریبا صفر است، نگه داشتن یک شمش طلا برای شما هزینه چندانی ندارد. اما زمانی که اوراق بازده واقعی ارائه میکنند، هزینه فرصت نگهداری طلا بالا میرود و خریداران دچار تردید میشوند.
برای سهام هم منطق مشابهی حاکم است. وقتی اقتصاد سودآور است، شرکتها رشد میکنند و سود تقسیمی خود را افزایش میدهند و باز هم هزینه نشستن روی طلا بالا میرود.
دقیقا همین رژیمی است که اکنون در قیمتهای بازار منعکس شده است. در سهماهه نخست ۲۰۲۶، سود هر سهم شرکتهای شاخص S&P 500 نسبت به یک سال قبل ۲۵ درصد افزایش یافت و تحلیلگران انتظار دارند رشد سالانه سود تا سهماهه پایانی ۲۰۲۷ دو رقمی بماند.
همزمان، تورم بهوسیله شوک قیمتی در بازار انرژی که با درگیری با ایران گره خورده و همچنین اثرات ماندگار تعرفهها به سمت بالا رانده میشود.
بانکهای مرکزی در پاسخ، سیاست پولی را انقباضی نگه داشتهاند.
بانک مرکزی اروپا در ژوئن نرخها را بالا برده و اکنون نگاهها به فدرال رزرو تحت ریاست جدید کوین وارش دوخته شده است.
بازار ناگهان افزایش نرخ بهره را در قیمتها لحاظ میکند، نه کاهش را
وارش در نخستین نشست خود بهروشنی سیگنال داد که موضعی بهطور قاطع انقباضی در پیش گرفته است.
وارش با طرح این استدلال که افزایش قیمتها حاصل شکست سیاستگذاری است نه یک حادثه، به بازارها گفت: «تورم یک انتخاب است» و تاکید کرد: «این کمیته ثبات قیمتها را برقرار خواهد کرد.»
زبان نرم و متمایل به کاهش نرخ که بسیاری انتظارش را داشتند هرگز مطرح نشد. اکنون ۹ نفر از سیاستگذاران فدرال رزرو برای امسال نرخهای بالاتری را پیشبینی میکنند.
سرمایهگذاران هم به سرعت انتظارات خود را بازتنظیم کردهاند. قراردادهای آتی نرخ بهره فدرال اکنون بهطور ضمنی از حدود یک نوبت افزایش تا سپتامبر و در مجموع نزدیک به دو نوبت تا پایان ۲۰۲۶ حکایت دارد؛ چرخشی تند نسبت به سناریوی کاهش نرخهایی که تا چند ماه پیش در قیمتها منعکس شده بود.
برخی تحلیلگران معتقدند حتی این سناریو هم بیش از حد محتاطانه است.
اقتصاددانان بانک آو امریکا پیشبینی خود را تغییر دادهاند و اکنون انتظار دارند فدرال رزرو امسال در ماههای سپتامبر، اکتبر و دسامبر در مجموع ۷۵ واحد پایه نرخها را افزایش دهد و دامنه نرخ سیاستی را به ۴.۲۵ تا ۴.۵ درصد برساند.
استدلال آنها صریح است: دادهها به نفع افزایش نرخهاست؛ تورم هسته PCE، شاخص ترجیحی فدرال رزرو برای سنجش تورم، در حال حاضر حول و حوش ۳.۵ درصد و رو به وخامت است و به نظر میرسد تابع واکنش وارش انقباضیتر از چیزی باشد که پیشتر فرض میشد.
عقبنشینی خوشبینان به طلای نقدی
یک سال پیش تقریبا همه نسبت به طلا خوشبین بودند؛ چرا که این فلز در بحبوحه عدمقطعیت ناشی از تعرفهها و انتظار برای کاهش نرخها همچون آهنربا سرمایهها را جذب میکرد. اکنون اما این خوشبینان در حال عقبنشینیاند.
گلدمن ساکس پیشبینی خود برای قیمت طلا در دسامبر ۲۰۲۶ را از ۵۴۰۰ دلار به ۴۹۰۰ دلار برای هر اونس کاهش داده و همان غافلگیری انقباضی از سوی وارش و تعویق در آغاز کاهش نرخها را دلیل این بازنگری عنوان کرده است. در سناریویی انقباضیتر که در آن افزایشها عملا اجرا شود، این بانک انتظار دارد طلا به سمت ۴۴۴۰ دلار عقبنشینی کند.
تحلیلگران کالایی بانک آو امریکا نیز اکنون دستیابی به سطح ۶۰۰۰ دلار را در کوتاهمدت بعید میدانند.
مایکل ویدمر، تحلیلگر بانک آو امریکا، در گزارشی گفت: «افزایش احتمال بالا رفتن نرخها تا دسامبر ۲۰۲۶ با کاهش قیمت طلا همبستگی نزدیکی داشته است؛ یا به بیان دیگر، گذار از «کاهشهای تورمی» به سیاست پولی انقباضی، در شرایط برابر، حدود ۵۰ درصد از ظرفیت صعودی طلا میکاهد.»
چه زمانی خرید طلا واقعا جواب میدهد
هیچیک از اینها به این معنا نیست که دوران طلا به سر رسیده است؛ بلکه تنها نشان میدهد شرایطی که واقعا به نفع طلاست، امروز در حال تغییر است.
طلا معمولا زمانی میدرخشد که تورم در حال کاهش است و بانک مرکزی نرخها را پایین میآورد؛ چرا که در این حالت بازده واقعی افت میکند و هزینه فرصت نگهداری طلا به شدت کاهش مییابد.
همچنین در دورههایی که رشد اقتصادی متوقف میشود و بازارهای سهام دچار نوسان و تزلزل میشوند، طلا عملکرد خوبی دارد و سرمایهها را به سمت داراییهای امن میکشاند.
تجربه تاریخی نشان میدهد این فلز زمانی بهترین عملکرد را دارد که نه فقط تورم بالاست، بلکه در عین حال سیاستگذاران نیز همچنان رویکردی انبساطی در پیش میگیرند.
افسانهای از دهه ۱۹۷۰
تصور طلا بهعنوان سپری خودکار در برابر تورم تا حد زیادی میراث دهه ۱۹۷۰ است؛ دورهای که قیمتها از کنترل خارج شد و واکنش سیاستگذاران بسیار کند بود.
زمانی که تورم مهارنشدنی بود و سیاستگذاری توان مهار آن را نداشت، نرخهای واقعی بهشدت منفی شد و سرمایهگذاران به پناهگاههای امنی چون طلا گریختند.
طلا اوج گرفت، چون هیچ دارایی دیگری از سرمایهگذاران محافظت نمیکرد.
در آن فضا، با مهارنشدنی ماندن تورم و ناتوانی سیاستها در کنترل آن، نرخهای واقعی بهشدت منفی شد و سرمایهگذاران به پناهگاههایی مانند طلا روی آوردند.
قیمت این فلز اوج گرفت، چون هیچ چیز دیگری از داراییهای آنها محافظت نمیکرد.
امروز اما تصویر کاملا متفاوت است. طلا با باد مخالف ناشی از افزایش نرخها، بازده بالاتر اوراق قرضه و دلار قویتر روبهروست. در همین حال اقتصاد، بهویژه در ایالات متحده، همچنان قدرتمند است، نرخ بیکاری نزدیک به پایینترین سطوح تاریخی قرار دارد و شرکتهای فناوری سودهای چشمگیری گزارش میکنند.
نتیجه شاید خوشایند نباشد، اما روشن است: صرفا به این دلیل که تورم در حال افزایش است، خرید طلا میتواند اشتباه باشد.
سلب مسئولیت: این اطلاعات توصیه مالی محسوب نمیشود؛ همواره خودتان نیز تحقیق کنید تا مطمئن شوید هر تصمیمی با شرایط خاص شما همخوان است. همچنین به یاد داشته باشید ما یک وبسایت خبری هستیم و هدفمان ارائه بهترین راهنماها، نکتهها و توصیههای کارشناسان است. اگر به اطلاعات این صفحه اتکا کنید، این کار را تماما بر پایه مسئولیت شخصی خود انجام دادهاید.