شرکت شین بهدنبال ارزشگذاری حداکثر حدود ۲۷ میلیارد دلار در عرضه سپتامبر بورس هنگکنگ است که بسیار کمتر از اوج ۱۰۰ میلیارد دلاری ۲۰۲۲ است. اروپا بازار اصلی آن است اما قوانین جدید گمرکی و نظارتهای مقرراتی مدل کمهزینه آن را تهدید میکند.
شرکت شین، خردهفروش آنلاین بنیانگذاریشده در چین، روز دوشنبه عرضه سهام خود در بازار هنگکنگ را آغاز کرد و انتظار دارد معاملات از اول سپتامبر شروع شود. این شرکت قصد دارد حداکثر ۱.۷۷ میلیارد دلار (۱.۵ میلیارد یورو) جذب کند.
آگهی
آگهی
شین اعلام کرده است که عواید این عرضه را برای تقویت فناوری، برند و فعالیتهای بینالمللی خود به کار خواهد گرفت. این برنامه شامل استخدام نیروی بیشتر در بخشهای فروش و بازاریابی محلی در بازارهای بزرگی مانند اروپا نیز میشود، هرچند در امیدنامه رقم مشخصی برای گسترش فعالیت در اروپا در نظر گرفته نشده است.
بر اساس پرونده شین، این شرکت قصد دارد نزدیک به ۲۸۰ میلیون سهم را با قیمتی در محدوده ۴۷.۶۰ تا ۴۹.۵۰ دلار هنگکنگ عرضه کند. انتظار میرود قیمت نهایی تا ۲۸ اوت تعیین و ۳۱ اوت، یک روز پیش از آغاز رسمی معاملات در بازار، اعلام شود.
این عرضه سهام پس از چند سال تلاش برای فهرستشدن در بورسهای نیویورک و لندن انجام میشود. شین که در چین تاسیس شده اما اکنون دفتر مرکزی آن در سنگاپور است، در ژوئیه از نهادهای ناظر چینی مجوز پیگیری عرضه در هنگکنگ را دریافت کرد.
در این فاصله ارزشگذاری شرکت بهطور چشمگیری کاهش یافته است.
دن کوتسورث، رئیس بخش بازارها در شرکت ایجی بل، پیش از اعلام برنامه تازه گفت: «اوج ارزشگذاری شین حدود ۱۰۰ میلیارد دلار در سال ۲۰۲۲ بود که جایگاه منحصربهفرد آن در بازار جهانی خردهفروشی از آن حمایت میکرد.»
رشد سریع شین تا حدی ناشی از موفقیت این شرکت در بازاریابی پوشاک ارزان و مبتنی بر مد روز در شبکههای اجتماعی، بهویژه تیکتاک، بود؛ راهبردی که در دوران همهگیری کووید ۱۹ بهویژه موثر واقع شد.
این شرکت در سال ۲۰۲۵ سود خالص سالانه ۲.۰۶ میلیارد دلار گزارش کرد اما در سهماهه نخست ۲۰۲۶ به زیان فصلی ۹۹ میلیون دلاری رسید.
این چرخش پس از آن رخ داد که ایالات متحده معافیت گمرکی خود برای مرسولههای کمارزش را لغو کرد؛ هرچند شین میگوید یک هزینه حسابداری نیز در شکلگیری این زیان نقش داشته است.
چرا اروپا برای شین اهمیت دارد
اروپا در مرکز فعالیتهای شین قرار دارد. اتحادیه اروپا و بریتانیا در سال ۲۰۲۵ ۱۴.۸ میلیارد دلار (۱۲.۷ میلیارد یورو) درآمد ایجاد کردند که معادل ۳۵.۴ درصد درآمد جهانی شرکت بود. این حوزه بزرگترین بازار منطقهای اعلامشده شین به شمار میرفت.
شین در فاصله اوت ۲۰۲۵ تا ژانویه ۲۰۲۶ به طور میانگین حدود ۱۵۶ میلیون کاربر ماهانه در اتحادیه اروپا داشت؛ رقمی که این شرکت را در زمره بزرگترین بازارهای آنلاین قاره قرار میدهد. این عدد شامل بازدیدکنندگانی است که خریدی انجام ندادهاند.
بنابراین اروپا هم برای رشد شین حیاتی است و هم یکی از بزرگترین منابع ریسک آن. این شرکت ناچار است هزینههای جدید را خود جذب کند یا قیمتها را افزایش دهد؛ اقدامی که ممکن است مهمترین مزیتش در جذب مشتریان، یعنی قیمتهای بسیار پایین، را تضعیف کند.
با توجه به اندازه این منطقه، حتی کاهش نسبتا کوچک در فروش یا حاشیه سود میتواند تاثیر قابلتوجهی بر عملکرد جهانی شین بگذارد.
افزون بر این، تعرفههای گمرکی جدید اتحادیه اروپا و تحقیقات نهادهای ناظر، مدل قیمتگذاری پایین شین را با خطرات جدی روبهرو کرده است.
اتحادیه اروپا از اول ژوئیه معافیت ۱۵۰ یورویی حقوق گمرکی برای محمولههای کمارزش را لغو کرد. اکنون عوارض موقت ۳ یورویی برای هر دسته محصول مجزا در یک مرسوله مشمول اعمال میشود و انتظار میرود در ادامه سال ۲۰۲۶ یک هزینه رسیدگی سراسری اتحادیه اروپا نیز اضافه شود.
شین ۱۸ انبار در اروپا دارد، اما زنجیره تامین آن همچنان بهشدت به چین وابسته است: بیش از ۹۰ درصد درآمد جهانی این شرکت در سال ۲۰۲۵ از محصولاتی به دست آمد که در انبارهای مرکزی آن در چین نگهداری میشد.
در امیدنامه آمده است که شین قصد دارد در واکنش به تغییرات اتحادیه اروپا، بخشی از قیمتها را افزایش دهد، موجودی بیشتری را بهصورت محلی نگه دارد، ظرفیت انجام سفارشها در محل را گسترش دهد و انطباق با مقررات تجاری را تقویت کند.
شین در امیدنامه هشدار میدهد: «ممکن است در کوتاهمدت با افزایش قیمتها برای جبران بخشی از هزینههای اضافی، تاثیر منفی بر حجم فروش ما در اروپا ایجاد شود، در حالی که ارزیابی کامل اثرات بلندمدت هنوز زود است.»
این وضعیت برای شین ایجاد نوعی توازن دشوار میکند. افزایش قیمتها میتواند از حاشیه سود شرکت حفاظت کند اما ممکن است قیمتگذاری بسیار پایین، که یکی از مهمترین مزیتهای رقابتی برند است، را تضعیف کند.
شین پس از تکیه بر فروشگاههای موقت پاپآپ، نخستین فروشگاه دائمی خود را ۵ نوامبر ۲۰۲۵ در فروشگاه زنجیرهای بیاچوی ماره در پاریس افتتاح کرد. این افتتاح اهمیت بازار فرانسه برای شرکت را برجسته کرد اما همزمان مخالفت سیاستمداران، انجمنهای صنفی و برندهای تثبیتشده مد را برانگیخت.
شین برنامهریزی کرده است که حدود ۴۰ درصد از عواید خالص عرضه اولیه – معادل تقریبا ۵.۲۵ میلیارد دلار هنگکنگ (۵۷۰ میلیون یورو) – را در چهار سال آینده صرف بازاریابی و تقویت حضور جهانی خود کند.
این هزینهها شامل تبلیغات دیجیتال، کمپینهای بزرگ برند و گسترش تیمهای محلی فروش و بازاریابی خواهد بود. اروپا بهعنوان یکی از بازارهای اصلی شناخته شده اما شین مشخص نکرده است چه سهمی از این بودجه در این منطقه خرج میشود.
نبردهای حقوقی در اروپا
حضور شین در اروپا هرچه بیشتر زیر سایه منتقدانی قرار گرفته است که این شرکت را به سوءاستفادههای کاری، آسیبهای شدید زیستمحیطی و نقض حقوق مالکیت فکری متهم میکنند.
شین پیشتر به خبرگزاری فرانسه گفته بود: «در قبال کار اجباری هیچگونه مدارا نداریم» و اعلام کرده است که بازرسیهای مستقل از تامینکنندگان انجام میدهد و از آنها میخواهد با استانداردهای کاریاش منطبق باشند. شین همچنین استدلال میکند که مدل تولیدش «بهطور چشمگیری پسماند را کاهش میدهد».
شین بارها به نقض مالکیت فکری متهم شده و در ژوئیه اعلام کرد با بیش از ۴۰ شکایت مرتبط درگیر است.
مانع دیگری در فوریه امسال پدیدار شد، زمانی که کمیسیون اروپا تحقیقاتی را درباره پایبندی این شرکت به قانون خدمات دیجیتال آغاز کرد.
این تحقیق کنترلهای شین در برابر محصولات غیرقانونی، طراحی بالقوه اعتیادآور پلتفرم و شفافیت سامانههای توصیهگر آن را بررسی میکند. در صورت احراز عدم انطباق، ممکن است شرکت با جریمهای تا ۶ درصد از گردش مالی جهانی سالانه خود روبهرو شود و ملزم به تغییر شیوه کارکرد پلتفرمش گردد.
همزمان، فرانسه قانونی را با هدف کاهش اثرات زیستمحیطی صنعت نساجی تصویب کرده است.
این قانون تبلیغات برای شرکتهای اولترا فست فشن را محدود میکند و جریمههای زیستمحیطی تا سقف ۱۲ یورو بهازای هر قلم کالا در سال ۲۰۲۶، که از ۲۰۳۰ به ۲۰ یورو افزایش مییابد، پیشبینی کرده است. این تدابیر قرار است از اول سپتامبر اجرایی شوند.
مقامهای فرانسوی از سال ۲۰۲۵ تاکنون همچنین جریمههایی با مجموع بیش از ۲۱۰ میلیون یورو علیه شین اعمال کردهاند، از جمله به دلیل ادعاهای مرتبط با محیط زیست و حمایت از مصرفکننده.
سرمایهگذاری در شین
برخلاف اسپیسایکس، که بخش غیرمعمول بزرگی از عرضه سهام ژوئن خود را برای سرمایهگذاران خرد کنار گذاشت، شین برای سرمایهگذاران خرد عادی اروپایی عرضه عمومی انجام نمیدهد. در امیدنامه آمده است که هیچ عرضه عمومی خارج از هنگکنگ مجاز نشده، در حالی که بخش بینالمللی عمدتا متوجه سرمایهگذاران نهادی و حرفهای است.
با این حال، سرمایهگذاران خرد اروپایی ممکن است پس از آغاز معاملات بتوانند سهام شین را خریداری کنند، مشروط بر آنکه کارگزار آنها دسترسی به بورس هنگکنگ را فراهم کند.
کوتسورث در مورد عملکرد مالی اخیر شین گفت: «هرچند شین هر سال میلیاردها دلار سود میسازد، روند منفی است.» سود خالص شرکت از ۳.۴ میلیارد دلار (۲.۹ میلیارد یورو) در سال ۲۰۲۴ به ۲ میلیارد دلار (۱.۷ میلیارد یورو) در ۲۰۲۵ کاهش یافت و این شرکت در سهماهه نخست ۲۰۲۶ زیان خالص ۹۹ میلیون دلاری ثبت کرد. این تحلیلگر افزود: «رشد درآمد خالص در سالهای اخیر کند شده و حاشیه سود تحت فشار قرار گرفته است.»
کوتسورث ادامه داد: «برای بدتر شدن اوضاع، رقیب چینی تمو به چالشگر جدی شین تبدیل شده و بخشی از سهم بازار آن را گرفته است. جنگ ایران نیز بر شین تاثیر منفی گذاشته، زیرا تقاضا را کاهش داده، هزینهها را بالا برده و در برخی بازارها تاخیر در تحویل ایجاد کرده است.»
به گفته این تحلیلگر، رشد احتمالی آینده شین میتواند از سامانه تولید مبتنی بر داده و توانایی شرکت برای واکنش سریع به تغییر سلیقه مصرفکنندگان ناشی شود.
او درباره سناریوی خوشبینانه گفت: «فرضیه گاوی این است که شین از مقیاس و چابکی قابلتوجهی برخوردار است، به این معنا که میتواند طرحهای جدید را سریع به بازار بیاورد و به سرعت دریابد چه چیزی جواب میدهد و چه چیزی نه.»
شین میگوید میتواند محصولات پرطرفدار را ظرف تنها پنج روز دوباره تامین کند و در پایان مارس ۲۰۲۶، ۲۸۱ میلیون مشتری فعال داشته است.
بازار پلتفرمی این شرکت، که به فروشندگان و برندهای ثالث اجازه میدهد مستقیما به مشتریان فروش داشته باشند، میتواند راهی برای ورود به دستههای کالایی و بازارهای جغرافیایی جدید فراهم کند.
با این حال، کاهش ارزشگذاری میتواند برای سرمایهگذاران ریسکپذیر فرصت ایجاد کند. کوتسورث گفت: «ارزشگذاری با تخفیف ممکن است فرصتی برای سرمایهگذاران مخالف جریان غالب فراهم کند که معتقدند پاداشهای بالقوه از فهرست بلند ریسکها سنگینتر است.»