معاملهگران ارزش آنتروپیک را در بازارهای پیش از عرضه اولیه بیش از ۲ هزار میلیارد دلار، بیش از دو برابر دور قبلی جذبسرمایه برآورد میکنند و منتظر انتشار عمومی فرم S-1 هستند که میتواند راه را برای بزرگترین عرضه تاریخ باز کند.
معاملهگران رمزارز برای انتروپیک ارزشی ضمنی قائل شدهاند که بیش از ۱ تریلیون دلار (۸۶۶ میلیارد یورو) بالاتر از قیمت آخرین دور تامین مالی آن است، آن هم پیش از آنکه سرمایهگذاران عمومی حتی صورتهای مالی شرکت را دیده باشند.
آگهی
آگهی
این شرکت که پشت ابزار هوش مصنوعی «کلود» است، مدارک عرضه اولیه سهام خود را بهطور محرمانه ثبت کرده و نزدک را برای ورود به بورس برگزیده است.
تنها مرحله باقیمانده انتشار عمومی فرم ثبتنام S-1 است؛ بسته رسمیای که شرکتهای آمریکایی برای ثبت نزد کمیسیون بورس و اوراق بهادار این کشور ارسال میکنند.
تا آن زمان، تنها قیمت زنده انتروپیک از گوشهای از بازار رمزارز میآید که در آن گمانهزنی درباره شرکتهای پیش از عرضه اولیه بهطور گسترده جریان دارد و قیمت فعلی بسیار بالاتر از هر عددی است که این شرکت تا کنون با یک سرمایهگذار بر سر آن توافق کرده است.
آخرین ارزشگذاری مورد توافق، ۹۶۵ میلیارد دلار (۸۳۶ میلیارد یورو) بود که هنگام بستهشدن دور سرمایهگذاری سری H به ارزش ۶۵ میلیارد دلار (۵۶ میلیارد یورو) در پایان ماه مه و با رهبری آلتیمیتر کپیتال، دراگونییر، گریناوکس و سکویا تعیین شد.
این رقم در همان زمان هم برای شرکتی که در سال ۲۰۲۱ توسط داریو و دانیلا آمودی تاسیس شد، عددی خارقالعاده بود و پس از آن آمد که فقط حدود یک سال پیش، ارزشگذاری ۶۱.۵ میلیارد دلاری (۵۳.۳ میلیارد یورو) برای آن ثبت شده بود؛ افزایشی نزدیک به شانزده برابر در حدود ۱۲ ماه.
رشد درآمد نیز تقریبا به همین سرعت بوده است.
نرخ درآمد سالانهشده انتروپیک تا پایان ژوئیه از ۶۵ میلیارد دلار (۵۶ میلیارد یورو) عبور کرد که عمدتا از محل استقبال شرکتها از کلود بهدست آمده است.
زیانها نیز عظیم است؛ گزارش شده که در سال ۲۰۲۵ به حدود ۴۲ میلیارد دلار (۳۶.۴ میلیارد یورو) میرسد که بازتاب هزینه آموزش مدلهای فرانتیر است. آمازون متعهد شده تا ۳۳ میلیارد دلار (۲۸.۶ میلیارد یورو) در این شرکت سرمایهگذاری کند و انتروپیک هم تعهد داده طی دهه آینده بیش از ۱۰۰ میلیارد دلار (۸۶.۶ میلیارد یورو) برای فناوریهای خدمات وب آمازون (AWS) هزینه کند.
با در نظر گرفتن این ارقام، سرمایهگذاران همین حالا هم به ارزشگذاریهایی بسیار بالاتر از دور قبلی چشم دوختهاند.
گزارشها حاکی است هدفگذاری برای ارزش انتروپیک در عرضه اولیه حدود ۲ تریلیون دلار (۱.۷۳ تریلیون یورو) است و گلدمن ساکس، جیپی مورگان و مورگان استنلی رهبری عرضهای را بر عهده دارند که انتظار میرود بیش از ۶۰ میلیارد دلار (۵۲ میلیارد یورو) منابع جذب کند.
بازاری که از هماکنون در حال معامله است
قراردادهای آتی دائمی که ارزشگذاری پیش از عرضه اولیه انتروپیک را دنبال میکنند، هماکنون در پلتفرم هایپرلیکویید، بزرگترین بازار غیرمتمرکز مشتقات، معامله میشوند؛ جایی که ارزش بازار ضمنی این شرکت به اوج تاریخی حدود ۲.۳۶ تریلیون دلار (۲.۰۵ تریلیون یورو) رسید و در زمان نگارش این گزارش حوالی ۲.۱۵ تریلیون دلار (۱.۸۶ تریلیون یورو) قرار دارد.
این رقم حدود ۲.۲ برابر ارزشگذاری سری H است.
هنگ یو لی، شریک در بازارگردان DWF Labs که در این ابزارها فعال است، این دیدگاه را که اهرم بهجای اطمینان، موتور این پریمیوم قیمتی است رد میکند.
لی در گفتوگو با یورونیوز گفت: «فارغ از این که از اهرم استفاده شود یا نه، همه کسانی که در بازار پیش از عرضه اولیه معامله میکنند، در همان قیمتی که میبینید تقاضای واقعی دارند» و افزود: «این مازاد قیمتی، اطلاعات عمومی در دسترس را در خود منعکس میکند؛ از جمله ارقام درآمد مورد انتظار و تقاضای پیشبینیشده بازار برای این سهم.»
این قراردادها همچنین نخستین ابزارهایی خواهند بود که هنگام انتشار فرم، واکنش نشان میدهند و در حالی که بازارهای سهام تعطیل هستند، بهصورت ۲۴ ساعته معامله میشوند.
لی توضیح داد: «در لحظههایی مثل انتشار فرم S-1 معمولا شاهد اوجگیری حجم معاملات و نوسان شدید قیمتها هستیم، زیرا بازار در حال هضم اطلاعات است.»
با این حال، اندازه این بازار در مقایسه با ارزشی که برای شرکت متصور است، همچنان کوچک است.
لی گفت: «در حال حاضر این بازار چندان عمیق نیست؛ حجم معاملات ۲۴ ساعته در هایپرلیکویید فقط ۶ میلیون دلار و موقعیتهای باز ۳۱ میلیون دلار است» و افزود که با نزدیکشدن به زمان عرضه سهام و ورود سرمایهگذاران بیشتر، نقدشوندگی باید بهتر شود.
لی درباره این که تا چه حد باید برای این عدد وزن قائل شد نیز صریح است.
او گفت: «فعلا خود من بیش از حد روی قیمت مطلق اتکا نمیکنم، چون هنوز فرم عمومی S-1 را نداریم» و در عین حال توضیح داد: «اما جهت حرکت قیمتها معمولا همچنان بازتاب دقیقی از تغییر احساس بازار نسبت به شرکت، در جریان تحولات است.»
سال شلوغ عرضههای اولیه هوش مصنوعی
بهمحض آن که انتروپیک فرم خود را بهطور عمومی ثبت کند، سال ۲۰۲۶ به عنوان سال عرضههای اولیه هوش مصنوعی تثبیت خواهد شد.
این روند با شرکت تراشهساز «سریبراس سیستمز» آغاز شد؛ شرکتی که پردازندههای ویفراسکیل طراحی میکند و آنها را جایگزینی برای محصولات انویدیا معرفی کرده است. این شرکت پس از دو تلاش ناموفق، ماه مه در نزدک عرضه شد و ۵.۵۵ میلیارد دلار (۴.۷۶ میلیارد یورو) به قیمت ۱۸۵ دلار برای هر سهم جذب کرد؛ رقمی بالاتر از دامنه قیمتی اصلاحشده.
سهام این شرکت با ۸۹ درصد رشد نسبت به قیمت عرضه باز شد و در پایان نخستین روز معاملاتی نزدیک ۳۱۱ دلار بسته شد؛ ارزشی حدود ۶۷ میلیارد دلار (۵۸ میلیارد یورو) در برابر ۲۳ میلیارد دلار (۲۰ میلیارد یورو) که سه ماه پیش از آن ارزشگذاری شده بود.
اشتیاق سرمایهگذاران برای یافتن رقیبی جدی برای انویدیا بسیار شدید بود، هرچند این شور و شوق پس از نخستین گزارش مالی ناامیدکننده شرکت به سرعت فروکش کرد. سریبراس اکنون با ارزشی حدود ۴۳.۷ میلیارد دلار (۳۷.۸ میلیارد یورو) معامله میشود.
پس از آن نوبت اسپیسایکس بود که در ماه ژوئن عرضه شد و با ارزشی که برای مدتی کوتاه به ۲.۸ تریلیون دلار (۲.۴ تریلیون یورو) رسید، بیش از ۸۵ میلیارد دلار (۷۳.۶ میلیارد یورو) سرمایه جذب کرد؛ ارزشی که بعدا به حدود ۱.۹۵ تریلیون دلار (۱.۶۹ تریلیون یورو) بازگشت.
قرار بود اوپنایآی نیز امسال عرضه اولیه برگزار کند و این شرکت حتی فرمهای خود را بهطور محرمانه ثبت کرده بود، اما اکنون کاملا عقبنشینی کرده است. ارزشگذاری خصوصی این شرکت ۸۵۲ میلیارد دلار (۷۳۸ میلیارد یورو) است که در دور ۱۲۲ میلیارد دلاری (۱۰۵ میلیارد یورو) ماه مارس تعیین شد.
سم آلتمان مدیرعامل اوپنایآی روز شنبه به نشریه فورچون گفت: «عرضه سهام در سال جاری کار عاقلانهای نیست» و سال ۲۰۲۶ را هم منتفی دانست و از تعهد دادن برای ۲۰۲۷ خودداری کرد. او گفت شرکت «کارهای زیادی» در حوزه ایمنی و همراستا کردن مدلها با اهداف انسانی پیش رو دارد و خصوصیماندن انجام این کارها را آسانتر میکند.
اظهارات آلتمان در همان روزی مطرح شد که داریو آمودی مدیرعامل انتروپیک، مقالهای با عنوان «باید سرعت حرکت در مرز را تنظیم کنیم» منتشر کرد و استدلال کرد که شرکتهای هوش مصنوعی باید عامدانه سرعت بهبود قدرتمندترین مدلهای خود را کاهش دهند.
آمودی سه گام پیشنهاد کرد: ارزیابان مستقلی که دسترسی در سطح کارمندان به سامانههای فرانتیر داشته باشند، هماهنگی بر سر استانداردهای ایمنی میان آزمایشگاههای مستقر در کشورهای دموکراتیک و توافقهای بینالمللی درباره خطرناکترین انواع کاربرد.
انتروپیک پیشاپیش بهطور یکجانبه به گام نخست متعهد شده و حمایتها نیز به سرعت رسید؛ سم آلتمان گفت که با ضرورت تنظیم سرعت حرکت در مرز موافق است و ایلان ماسک هم فقط نوشت: «داریو حق دارد».
اما دونالد ترامپ رئیسجمهوری آمریکا چنین نظری نداشت.
ترامپ در نخستین واکنش عمومی خود به این سه مدیرعامل، که روز یکشنبه در ایرلند بیان شد، این استدلال را رد کرد.
ترامپ گفت: «ما در هوش مصنوعی از چین جلوتر هستیم. ما پیشرفتهترین کشور جهان هستیم و صادقانه بگویم میخواهم همین طور بماند، چون هر کس در هوش مصنوعی برنده شود، برنده است» و برخی هشدارها را «چیزهایی که اتفاق نخواهد افتاد» توصیف کرد.
ترامپ پس از آن نیز همین استدلال را در چندین پست در شبکههای اجتماعی تکرار کرده است.
به همین ترتیب، وزارت خارجه چین نیز این هشدارها را «ایجاد ترس» خواند.
بازارها به این جدل واکنش نشان دادند و سهام سافتبانک، کیوکسیا و اسکی هاینیکس روز دوشنبه با افت شدید روبهرو شد. ارزش سهام شرکتهای ژاپنی و کرهجنوبی به ترتیب بیش از ۶ و ۴.۳ درصد کاهش یافت.
این وضعیت انتروپیک را در حالی که به سوی آنچه ممکن است بزرگترین عرضه سهام تاریخ بازارهای عمومی باشد پیش میرود، در موقعیتی دشوار قرار داده است.
این شرکت از سرمایهگذاران عمومی میخواهد توسعه هوش مصنوعی فرانتیر را تامین مالی کنند، در حالی که بنیانگذارش بهطور علنی استدلال میکند که این توسعه باید با سرعت کمتری پیش برود.
این دو لزوما در تضاد نیستند، زیرا تنظیم سرعت به معنای توقف نیست و انتروپیک همواره استدلال کرده که آزمایشگاههای متمرکز بر ایمنی باید در مرز فناوری باشند، نه آنکه آن را واگذار کنند.
با این حال، این داستانی است که فرم S-1 باید آن را متقاعدکننده روایت کند و بخش مربوط به عوامل ریسک، این بار با دقتی کمسابقه خوانده خواهد شد.